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　　作者／賀泓源

　　編輯／李清宇

　　B站新一輪融資額將超人民幣194.98億元。

　　B站是頭名副其實的吞金獸，雖然包裝得很可愛。

　　3月16日下午，據港交所文件，嗶哩嗶哩（B站）通過港交所上市聆訊，進入二次上市沖刺階段。市場猜測，B站最快將于本周啟動招股。

　　另據媒體報道，B站本次二次上市募資金額在30億美元左右，由高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞銀擔任保薦人。

　　融資

　　聆訊后資料集再一次體系性的向外界展現了B站現狀。據21世紀經濟報道記者統計，自2018年赴美上市以來，B站融資額已超人民幣184.35億元。

　　其中，2018年的融資活動提供的現金淨額為人民幣50億元，主要為2018年3月首次公開發售所得款項淨額及騰訊的投資。2019年的融資活動提供的現金淨額為人民幣51億元，主要為發售2026年票據所得款項人民幣34億元以及公開發售普通股所得款項人民幣16億元。

　　2020年的融資活動提供的現金淨額為人民幣83.35億元(1277.5百萬美元)，主要為發售2027年票據所得款項人民幣56億元(857.4百萬美元)以及向美國索尼公司發行Z類普通股所得款項人民幣28億元(431.8百萬美元)。截至2020年12月31日，B站年終現金及現金等價物為46.78人民幣億元。

　　巨量融資背后是擴大的虧損。財報顯示，2020財年，B站總營收120億元人民幣（18億美元），同比增長77%；凈虧損人民幣31億元（4.680億美元），2019年為虧損人民幣13億元，同比擴大。

　　最重要的成本來自收入分成成本。財報顯示，2020年，B站收入分成成本達到人民幣43.66億元，同比增長47.7%。收入分成成本包括支付給游戲開發商、銷售渠道(應用商店)及支付渠道費用，以及根據收入分成約定與主播及內容創作者分享的費用。

　　對此，B站解釋稱，主要是由于推出了更多游戲導致向獨家代理游戲開發商支付的款項增加、因移動游戲和增值服務業務擴展而導致向發行渠道支付的款項增加，以及因主播及內容創作者人數上升以致向平臺上的主播和內容創作者支付款項增加所致。

　　值得注意的是，由于B站游戲自研能力有限，其在該板塊議價權較弱。此外，在UP主方面，B站面臨著字節系的強勢挖角。這都推高了收入分成成本。

　　B站另一大成本來源是營銷及推廣開支。財報顯示，2020年，這一開銷達到人民幣34.92億元，同比增長58.4%。

　　“隨著加大投入提升品牌知名度、用戶群和市場領導地位以及推廣服務，預計在可預見的未來，銷、售及營銷開支的絕對數額將會增加。”B站稱。

　　故事

　　成為吞金獸前提是，資本力捧，市場看上了B站的增量。

　　第四季度，B站月活用戶同比增長55%至2.02億，其中，移動端月活用戶同比增長61%至1.87億。此外，日活用戶5400萬，實現了42%的同比增長。

　　背后是PUGV（Professional User Generated Video，即專業用戶創作視頻）內容擴層。B站方面透露，四季度，其月均活躍UP主數量190萬，同比增長88%；月均視頻投稿量590萬，同比增長109％。同期，生活、游戲、娛樂、動漫、科技和知識成為最受用戶歡迎的垂直品類，其中，科技知識類視頻貢獻了本季度B站整體視頻播放量的10％。

　　此外，OGV（Occupationally Generated Video，專業機構創作視頻）內容也成為推力。譬如，《說唱新世代》《元龍》《天官賜福》等項目均獲不錯反響。受此推動，B站“大會員”創新高，截至12月31日，同比增長91％達1450萬。同期愛奇藝會員數為1.017億。

　　流量增長帶動B站營收增速。B站廣告業務已實現連續七個季度的同比加速增長。當期，B站廣告業務收入快速增長149%至7.2億元，游戲、食品飲料、電商、護膚美妝和3C產品為前五大廣告主行業。

　　同時，B站第一大收入來源游戲，在《命運-冠位指定》《公主連結Re：Dive》《碧藍航線》等項目帶動下，游戲業務收入同比增長30％至11.3億元。依托于直播及大會員業務，B站增值服務業務收入12.5億元，同比增長118%。B站電商及其他業務收入達7.4億元，同比增長168%。

　　當下，B站的新故事來自廣告，且管理層頗具信心。“B站活躍著中國一半的年輕人，也是年輕人濃度最高的內容平臺。隨著90后和00后成為社會的中堅力量，他們的話語權以及消費能力其實已經滲透到各個行業里面了。我認為未來10年其實是中國消費爆發的一個時間段， B站用戶擁有了新消費的話語權，所以B站一定會成為廣告客戶必投的一個平臺。” B站副董事長兼首席運營官李旎在最近財報電話會上稱。

　　對于廣告業務未來，李旎已有規劃。“我們會在2021年持續加強B站商業中臺的能力，商業中臺能力除了在廣告收入的變現上有極大的幫助以外，對其他業務的收入也會有很大的幫助。例如像游戲的聯運能力，其實就相當于游戲廣告的效率等，包括直播、會員以及電商等等，也會因為商業中臺能力的提升得到效率的提升。未來，還會接入多個消費場景，例如直播、漫畫以及多個屏幕，包括手機、PC、電視等，為品牌跟年輕人建立更豐富的鏈接。還會提高標準化跟工業化的整合營銷能力。”

　　但李旎也強調，廣告擴張會“適度”。“2021年的話，我們暫時是不會增加廣告量，還是會保持在5%。因為B站的廣告業務基礎和廣告能力還有很大潛力可以發揮，目前還是以打基礎為主。”

　　無論如何，從游戲收入為主轉向流量收入，是B站必由之路，這是真正壁壘所在。

　　好消息是市場認可下，其彈藥充足。3月16日，B站報收111.65美元，漲幅1.51%。盤前報117.54美元，漲幅5.28%。

　　若赴港上市成功，以今日匯率計，B站新一輪融資額將超人民幣194.98億元。